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正海磁材300224下游客户结构不断改良展望

发布时间:2020-02-28 22:01:49

正海磁材(300224):下游客户结构不断改良 量价齐升推动事迹高增长

事件

公司9月27日发布前3季度事迹预告,事迹表现远超市场预期。公司预计前三季归属于上市公司股东的净利润同比增长90%-130%,其中3季度净利润同比增长139%-249%。

点评

公司业绩远超市场预期,体现了公司良好的本钱转移及议价能力。我们坚持认为钕铁硼下游需求大部分有着较强的刚性,一线钕铁硼厂商能够将本钱压力顺利转移。从毛利率来看,公司上半年毛利率与去年基本持平,充分享受了产品价格上涨带来的高的吨毛利。报告期内公司客户开拓情况良好,市场地位得到强化,将为事迹提升带来更大空间。

下游需求多元化趋势明显,单一客户风险不断减小。公司作为金凤科技钕铁硼材料的最大供应商,年公司对金凤科技的销售收入占比分别为41.98%、71.47%和67.03%。虽然短时间来看风电作为公司核心业务的地位不会改变,但我们预计其占营收比重会逐年下落。公司近年来在节能电梯、变频空调等领域进展良好,下游客户结构不断改良。

产品质量优良,有望率先在新能源汽车领域实现突破。新能源汽车是钕铁硼下游应用中未来最有前景的一块,但长时间被日本的高性能钕铁硼企业所垄断。公司具有多年高性能钕铁硼生产经验,产品品质达到国际领先水平,我们认为公司有望率先在新能源汽车领域实现突破。

产能扩大有持续性。公司今年将新增200吨的产能,3期项目新增800吨产能预计将在明年年中达产。IPO募投的2000吨产能将根据下游需求情况,有望提早投产。伴随着公司下游客户结构及毛利率的改良,公司将在“量”和“价”两方面推动下持续高增长。

预测2011年、2012、2013年EPS分别为1.26、1.83、2.41元,对应PE为26.3、18.1、13.7倍,给予公司“买入”评级。

风险因素:稀土原材料价格大幅波动的风险;下游需求不达预期的风险。

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